重要窗口期行业配置再更新

  我们在上周周报中提示：市场处于震荡格局。对于短期风险偏好的影响因素来看，宏观方面，当前处于9月宏观数据发布的真空期，市场风险偏好压制较小；价量方面，市场成交金额处于低位，显示风险偏好仍有提升空间，反弹仍有望持续。行业配置模型建议继续配置新能源以及周期中上游。过去一周，wind全A继续震荡，小幅下跌0.52％，市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数下跌0.85％，中盘股中证500微跌0.05％，沪深300下跌1.03％，创业板指持续上涨2％；中信一级行业上，过去5个交易日，电力设备新能源和军工领涨，电力设备新能源上涨6.96％；煤炭和房地产调整幅度较大，分别下跌8.29％和8.2％。成交活跃度上，中信一级行业中建筑与电子以及电力设备新能源板块资金有所流入。

  从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线日）和短期均线日）的距离继续收窄，最新多个方面数据显示20日线日线，短期均线％，均线％的阈值，市场继续处于震荡格局。

  市场位于震荡格局，在我们的体系下，核心驱动变量将由之前的赚钱效应转为风险偏好的度量。对于短期风险偏好的影响因素来看，宏观方面，下周最重要的宏观事件当属美联储议息会议，此次会议市场普遍预期将会启动Taper，市场风险偏好或将快速收缩；价量方面，市场成交金额在上周调整过程中逐步放大，显示调整或仍未结束；基本面方面，周末发布的PMI数据仍处于枯荣线之下，显示经济仍在寻底过程中；综合看来，短期市场在风险偏好收缩的压力下或将延续调整，耐心等待交易量的再度萎缩。

  行业模型主要结论，天风量化two-beta中期行业选择模型信号多个方面数据显示，11月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注消费和科技；根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，利润增速靠前的行业为新能源动力系统和航空机场；主题投资机会建议关注猪周期下的板块配置；因此，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，航空机场，养殖以及消费。

  从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，沪深300，上证50以及创业板指等大市值宽基成分股PE、PB中位数目前均处于60分位点附近，属于我们定义的中等估值区域，市值中等的中证500目前估值水平处于低估水平，结合短期趋势判断，依照我们的仓位管理模型，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位50％。

  择时体系信号显示，均线％的阈值，市场继续处于震荡格局。核心驱动变量将由之前的赚钱效应转为风险偏好的度量。对于短期风险偏好的影响因素来看，宏观方面，下周最重要的宏观事件当属美联储议息会议，此次会议市场普遍预期将会启动Taper，市场风险偏好或将快速收缩；价量方面，市场成交金额在上周调整过程中逐步放大，显示调整或仍未结束；基本面方面，周末发布的PMI数据仍处于枯荣线之下，显示经济仍在寻底过程中；综合看来，短期市场在风险偏好收缩的压力下或将延续调整，耐心等待交易量的再度萎缩。长周期的行业配置上，根据分析师盈利预测展望2022年行业景气度的情况，利润增速靠前的行业为新能源动力系统和航空机场；中周期天风量化two-beta中期行业选择模型信号多个方面数据显示，11月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注消费和科技；主题投资机会建议关注猪周期下的板块配置；行业配置重点配置新能源动力系统，航空机场，养殖以及消费。